HPV疫苗代理摇钱树下存隐忧 智飞生物自主产品贡
发布时间:2020-02-02

  疫苗板块龙头企业智飞生物(300122□£.SZ)⚕2020年迎“开门红⚕⚕&⚕”,近日股价连创⚕⚕上市¥9年来历史新高¥☆,1月9日⚕午间一度冲至59.72元/股,而2019年年底股价还在40余元徘徊€☆*&£。

  作为年初第一波发布2019年业绩⚕预告的医药企业,智飞生物#2019年业绩预增喜报成为近日股价主要拉动力*$◇□。1月3日晚间,智飞生物◣发布业绩预告称,2019年利润为22.5亿**元至*25.4亿元,比上年同期&的%⚕14**◇.51亿元⚕增长55%-75%。各大券商随后集中发布研报,均对智飞生◣物维⚕持“买入”评级。

  在€2018年国内疫苗行业黑□天鹅事件响下,2019上半年%2.2亿支⚕的疫苗⚕批签发量低于历史平均水平。2019下半年$◣¥•◣,行业开始恢复元气,累计批签&发达到3□□.3亿支#•☆⚕¥。实际上,在2019年,各疫苗企业新品⚕%获批□消息集中发布的同时,基本都有◇不错的□业绩表现。目前已披露2019年业绩预增的涉疫苗类业务的企⚕业□¥##◇⚕,除智飞◣生物外⚕◇⚕#,产品代理还有长春高新⚕◣□、华兰生物◇☆,预期利润都有不$⚕同¥€幅度上#涨。

  按批⚕签发量中标◇价计算,2019年国内疫苗批签发货值规模达460亿元,分析人士认为,估计国内⚕疫苗销售市场规模在400亿以上。

  HPV疫苗代理摇钱树整£%体来看,在HPV疫苗市场供不应求的背景下,炸金花三张牌智飞生物近年来业绩能够保持大幅增长,主要是因为智⚕飞生物是默沙东HPV疫苗的独家代理商。

  2017&◇⚕¥#、2018年,智飞生⚕⚕物陆续拿下默沙东4*◣☆&◇□、9价HPV疫苗%的独家代理权,往年一直#不温不火的◣业绩增速迎来质€变□□,2018年全年净&利润⚕高达14.51亿□□%$◇#,超过生物制药龙头长春◇高新。

  2019年%前三季◣度*⚕,智飞生物实现*营业收入76¥□.66亿元◇¥$&◣☆,同比增⚕⚕长119.35%⚕*,归母净利润为17◇◣¥⚕□€.63亿元,同比*#增£长€62◣**£◇.25%□⚕。其中,五价$轮⚕状疫◇苗批签发299万*支,同比增⚕长3462%,对第三季度业⚕绩贡$献€较大,这也是其独家代理&的默沙东□产品。

  根据智¥飞生*物2018年发布€的公告,双方协议约定$的¥ HPV疫苗综合基础采购额€为£%⚕◇⚕$:2019年*55•#&◇◇.07亿元、2020年&83.3亿元⚕□◇¥、2021年(£6月30日◣前$)⚕*41.65亿元。根据€相关¥⚕**资料,智飞生物自2011年开始£代理默沙东疫苗产品销售起,双方至今已合作近9年◣#*£。

  一位不具名的业◇内分析人士对《华夏时报》记者表示☆#:“默沙东为什*么选择智飞生⚕□⚕物☆☆□?因为它在全国的营销网络铺的非常广◣□&,包括基层市€场。销售团◣队人员1000多名。□□*&%□”智飞£生物2019年€$⚕半年◇报显示⚕¥□□,其销售#网络覆盖全国31个省、自治区□☆¥◇☆⚕、直辖市,包括¥300多个地⚕市,2600多个区县☆⚕£,30000余个基&层卫生服务点(乡镇接种*点、社区门诊*€)。

  智飞生物2019年上半年⚕代理⚕的默沙东四价HPV疫苗批签发量为282#□•□&☆.3万支,同比€£增长£7.56%,九价H⚕PV疫苗批签发##量则达£117.9万支€#£,而在2018上半年批签发量仅有6022支◇◣⚕¥*•,同比暴⚕%增19484.16%%□⚕€。

  根◣$据数◇□据统%计,目前,我国%HPV疫苗批签发数量已经从由2017年¥的145.5万*&支增长到2019年的800万支,呈上升趋势,产品□供不应$求$•。

  不过,在这一⚕代理业务摇钱树下◇隐患◇尚存。因为需&要提前*采购代理产品,公司存货增长迅速⚕□#,2017年存货仅为6.27亿元¥⚕,2019年1-9月增至26.27亿元,同时期应收账款⚕也从7.01亿◣£元上升至44.46亿元。同时□*□◣&$,一旦与默沙东*⚕HPV疫苗的合作期2021年6月30日#到来,能否顺利续约也成了市场□对于智飞生物未来发展潜力评⚕估的因素之一。

  不过,对于代理疫⚕苗、自主产品2020年的市场拓展计划等问题,《华夏时报》⚕记者致函智飞生物,但截止发稿□未收到回复%◇□。

  目前,全球共有3个宫颈癌疫#苗□上市,分别是默沙东的Gardasil(4价苗)、Gardasil 9(9价苗),以及葛兰素史克的Cervarix(¥2价⚕苗)。

  不过在2019年底◇◣•⚕⚕,唯一一款国产HPV疫苗,万泰生物二价HPV疫苗获批上市€#,业内人士普遍认◣为,这一产品对于市场现有HPV疫苗$企业◣影响不大,除了充足的市场红利外◣⚕¥◣◣,2、4☆□*•、9价苗的$价格定位和受众%群体差异较大,企业%间的*市场方向也不同,“国产二价苗有可能要做基层市场。GSK(葛兰素史克)的渠道下&不去(下沉市场),我了解的情况应该是没怎么铺或是铺的渠道不够广。”上述分析&人士认&为◣&⚕⚕□。

  数⚕据显示,智飞生物主营业务收入主要为自主及代理的非免疫规划疫苗销售及推广,而代理业务目前□是⚕智飞生物的大部分¥业绩来源。其2019年半年报显示,自主产品非*£免疫规划*苗收入5.75亿元,代理产⚕品非免疫规划苗收入44□☆¥$.23亿元,占营收⚕比例八成之$€多。

  实际上,智飞生物$对%自主研发产品□的投入也在不断加大,2019年三季报显示,公司2019年前三季度研发投入为1£⚕$*.05亿元,同比增长#19.3%。

  根据业⚕内人士对《¥华夏时报》□记者分析的观点⚕*,代理业务的增长也在一定程度上促进了自主产*品的研发投¥入与市场推广,☆□¥%#“智飞生物是国内的疫苗代理商中◣做的最好的,所以理论上很多产品能卖起来。”

  目前智&飞生物共有4种自主疫苗在售产品□%⚕⚕◇,包括AC-Hib⚕联合疫苗□⚕◣◣、ACYW135多糖疫◇苗⚕*€€%、Hi$b疫苗£◇£◇⚕*、AC多糖结合疫苗;5种代理在售产品,包括默沙东的四价HPV疫苗、九价HPV%疫苗、五价轮◣状疫苗◇◇⚕⚕#◇、23价肺炎&疫苗以及灭活甲肝疫苗。

  目前,公司13 个项$目进£入临床,其中组分百白破、EV71、四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)已获批临*床试验,8 个自研疫苗处于临床二至三期阶段,其中 15 价肺&炎疫苗正启动三期临床,四价流£感%病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)预计 2020 年上半年完成三期临床%⚕,进入申报阶◣段,2021 年有£望上市◣◇□$⚕☆。

  “未来应该会进行差异#◣化定位,分适应症#⚕◣、适用人群#$等方⚕面。” 对于智飞生物自主产品□的打法*⚕,上述分析人士认为,“同时值得关注⚕%的是公司的重磅产品微卡£⚕、EC即将获批上市。◣%£⚕”

  “微卡•⚕”算是¥2020年智飞⚕生物最⚕£值得期□待的◣&独家产品€◣◇⚕€,即母牛分枝杆菌◇疫苗*¥£◇#€,用于15-65岁结核分支杆菌携带者等高危人群肺结核的预防。光大€证⚕券£(13.490, 0.00, 0□◣◇.00%%)&发##布智⚕飞生物的◣◇研报指⚕出¥◇,公司的预防用微卡与EC诊断试剂已完成现场检查#&&¥,微卡于2019年12月31日进入第2轮补充资料,预计□将在发补完成后正◇式获批上市,接棒三联苗成为下一个自主大品种%¥•,预计峰值销售$额可达30亿□元。

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